“真没想到，买黄金股比买黄金还赚得‘疯狂’！” 投资者李先生看着手中不断攀升的黄金股，既惊喜又忐忑。近期，国际金价一路 “狂飙”，9 月 3 日晚间，现货黄金首次突破 3560 美元 / 盎司大关，再创历史新高。与此同时，国内足金首饰价格也水涨船高，纷纷突破 1050 元 / 克。然而，比黄金涨势更惊人的，是与之紧密相关的黄金股，部分个股涨势近乎 “癫狂”，成为资本市场上耀眼却又令人不安的存在。
进入 9 月，在国际金价屡创新高的刺激下，A 股、港股的黄金板块仿佛被点燃的火药桶，瞬间爆发。9 月 1 日，浙富控股、中金黄金、湖南黄金、西部黄金等多只个股强势涨停，晓程科技涨幅更是超过 15％；9 月 2 日，西部黄金、白银有色等再度涨停，莱绅通灵也触及涨停。其中，西部黄金表现最为亮眼，股价连续 3 天涨停。9 月 3 日，西部黄金不得不发布股价异动公告，提醒投资者注意风险，自 2025 年 8 月 29 日起，其股价累计涨幅高达 39.01%，与同期上证指数 -0.78% 的涨幅形成鲜明对比。
中央财经大学副教授刘春生指出，本轮黄金股上涨主要得益于三大因素。其一，美联储降息预期持续强化，全球流动性愈发宽松，大量资金如同嗅到血腥味的鲨鱼，纷纷涌入黄金市场；其二，国际地缘政治风险不断升温，投资者们人心惶惶，避险需求急剧增加，而黄金作为传统的避险资产，自然备受青睐；其三，全球黄金消费持续增长，叠加金矿企业积极推进智能化降本措施，进一步为股价上涨注入强劲动力。
拉长时间轴来看，黄金股的 “吸金效应” 愈发显著。行业层面，跟踪黄金产业链上市公司的黄金股 ETF 成绩斐然。据 Wind 数据显示，截至 9 月 3 日收盘，黄金股 ETF 收益率均超过 60%，远远甩开黄金近 30% 的涨幅。个股方面，今年年内股价翻倍的黄金股已超 10 只。老铺黄金、中国黄金国际年内涨幅更是超过 200%，万国黄金集团、潮宏基、山东黄金、招金矿业、西部黄金等约 10 只黄金股也成功实现股价翻倍。值得注意的是，股价爆发的多为产业链上游的金矿企业，高金价带来的业绩井喷，成为其股价飙升的坚实基础。据统计，目前 A 股 11 家金矿上市公司，今年上半年归母净利润增速全部为正，其中 4 家更是实现翻倍增长。招金黄金增速最快，半年营收同比增长 98.27%，净利润同比增长 181.36%；山东黄金盈利能力最强，净利润达 28.08 亿元。
然而，在这一片涨势中，并非所有黄金股都能 “雨露均沾”。从业绩表现来看，黄金股呈现出明显的 “分化” 态势。刘春生表示，高金价对黄金产业上下游的影响截然不同。上游金矿企业因售价提升、成本稳定，利润空间大幅扩张，业绩增长显著；而下游黄金珠宝企业，却因消费成本上升，需求陷入疲软，营收和净利润大多同比下滑。
以老凤祥、中国黄金、老铺黄金、周大生、潮宏基、周六福等 6 家典型黄金珠宝上市公司为例，2025 年上半年，这 6 家公司总营收 886.57 亿元，同比下滑近 5%；总净利为 52.29 亿元，同比增长超 37%。看似矛盾的数据背后，实则是行业内的 “冰火两重天”。老铺黄金等强势梯队，营收与净利润爆发式增长，甚至近半年内两次提价；同样实现营收、净利润双增长的，还有今年在港股上市的周六福，以及逆势扩张的潮宏基。但老凤祥、周大生、中国黄金等传统巨头，却深陷营收净利双双下滑的困境，2025 年上半年，其营收下降幅度分别为 16.52%、11.54%、43.92%，净利润下降幅度分别为 13.07%、46.35%、1.27%。中国黄金协会数据显示，2025 年上半年，黄金首饰消费量降幅达 26%。中国黄金在财报中直言，净利润下降主因是黄金产品销量同比下降，销售毛利总额减少，加盟体系也面临市场萎缩和转型升级双重压力；周大生则因加盟收缩，上半年加盟业务收入下降 59.12%，其中关店收入影响额为 2.46 亿元。
上海昂巨资产公司投资副总裁朱毅认为，高金价严重压缩了大多数因同质化竞争而缺乏创新研发能力的黄金珠宝企业的生存空间。而具备创新研发能力和原创设计的黄金企业，凭借差异化设计成为奢侈品新潮，实现逆势增长，行业分化或将进一步加剧。
回到估值层面，黄金股 2025 年以来的 “狂飙”，金价高涨是关键支撑。但处于历史高位的金价，未来走向如何？目前市场普遍认为，当前黄金上涨核心动力源于美联储货币政策预期改变。基于此，多家机构纷纷上调黄金价格展望，多数预计金价明年有望站上 4000 美元 / 盎司。瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价涨势将延续；花旗银行也上调预测，指出美国近期经济增长和通胀前景恶化，是支撑金价上涨的核心因素。展望后市，机构们普遍认为，中长期来看，美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球去美元化趋势等因素，均对金价构成支撑，但也需警惕稳定币发展支撑美元信用带来的影响。
不过，黄金股的价值成色，不仅取决于金价。其股价受公司经营状况、市场情绪、大盘走势等多重因素影响，波动较大。这意味着，即便金价继续上涨，黄金股也未必稳赚不赔。朱毅指出，金价受地缘政治、货币政策等影响，波动剧烈，短期回调可能冲击股价。对上游金矿企业而言，还存在资源储量、开采成本及项目延期等经营风险，投资者选择投资标的时，储量、企业负债率都是重要关注点。刘春生也提醒，黄金股具有特殊性，投资者需充分考虑行业竞争及开采端特殊风险（勘探、环保），当下入局要警惕金价波动、美国政策转向及市场情绪变化带来的回调风险，这与直接投资黄金的风险点存在明显差异。
国泰基金指出，鉴于当前金价处于历史高位，追高风险较大，投资者可在价格回调到合理水平时，逢低分批布局，但需警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地” 后可能出现反转。朱毅同样提示，黄金股在一定程度上属于周期股，若金价上升动力不足，将会出现回落，投资者需做好止损或对冲等风险管理措施。这场黄金与黄金股的 “疯涨” 盛宴，究竟还能持续多久？投资者们在狂欢之余，或许更应保持一份冷静与谨慎。
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