在医美与护肤品行业，华熙生物曾是当之无愧的明星企业，凭借玻尿酸产品在市场上一路高歌猛进，缔造了连续多年的营收与利润双增长神话。然而，近期华熙生物交出的 2025 年半年报，却如同一记重锤，让市场为之震动。上半年营业收入 22.61 亿元，同比下降 19.57%；归母净利润 2.21 亿元，同比下降 35.38%；扣非后的归母净利润降幅更是高达 45%，这份 “最差半年报”，成为了企业发展历程中的一道刺眼伤疤。
回溯华熙生物的发展轨迹，自 2019 年上市以来，其营收和利润始终保持双位数增长，尤其是功能性护肤品业务，在 2019 – 2022 年一路攀升，2022 年实现营业收入 46.07 亿元，占主营业务收入的 72.45%，成为业绩增长的绝对主力。但好景不长，从 2023 年开始，业绩增长的步伐戛然而止，陷入下滑泥沼，曾经的增长引擎 —— 功能性护肤品业务，如今已成为业绩的主要拖累。2024 年该业务同比下滑 31.62%，2025 年上半年降幅进一步扩大至 33.97%，收入仅 9.12 亿元，占主营业务收入比重降至 40.36%。
这一业绩颓势背后，是华熙生物主动发起的内部改革与严峻外部市场环境的双重重压。2024 年，华熙生物将其定义为 “变革元年”，开启了全面改革进程。业务流程重塑、组织与人才变革、指标与绩效体系变革以及企业数智化转型等一系列举措密集出台，试图打破企业发展瓶颈，实现转型升级。董事长兼总经理赵燕更是亲自下沉核心业务板块，直接接手管理品牌与传播管理中心以及 BM 肌活、米蓓尔品牌，期望以管理层的深度介入加速战略落地。然而，改革并非一蹴而就，在调整初期，企业内部出现了明显的执行效率下降与运营 “真空期”。人员结构持续变动，2025 年半年报显示，华熙生物董监高有 11 人离任，6 月份选举产生了第三届董事会成员。同时，研发人员虽较去年同期增加 35 人，但平均薪酬同比下降 8.46%，管理费用却较去年同期增长 11.63%，公司解释称因组织架构升级带来约 2900 万元管理费用，影响了短期损益。这些内部调整在短期内冲击了企业正常运营节奏，新的管理模式与业务流程尚未完全磨合顺畅，导致业绩未能及时得到改善。
与此同时，外部市场环境对华熙生物也并不友好。近年来，中国护肤品和医美市场告别了高速增长阶段，进入增长放缓、竞争加剧的 “内卷” 时代。消费者对产品的需求日益多样化、精细化，市场竞争愈发激烈，不仅新兴品牌不断涌现，老牌企业也纷纷发力抢占市场份额。在这样的大环境下，华熙生物面临着传统玻尿酸市场萎缩压力，其押注的新品尚未能填补传统产品的需求缺口，也未能在新赛道形成稳固竞争壁垒。以原料业务和医疗终端业务为例，2025 年上半年，原料业务实现收入 6.26 亿元，同比微降 0.58%；医疗终端业务实现收入 6.73 亿元，同比下降 9.44%，三大业务板块同步下滑，进一步加剧了业绩压力。
面对这份 “最差半年报”，华熙生物在半年报中坦言，总经理下沉管理后的系统性调整尚处于初期阶段。公司认为，皮肤科学创新转化业务仍处于调整周期，通过主动砍掉低效营销、重构科学品牌体系、短期牺牲收入等措施，旨在换取长期健康发展。在研发层面，华熙生物也并未因业绩压力而退缩，2025 年上半年，研发费用达 2.31 亿元，同比增长 15.25%，研发投入主要集中于原料（高壁垒的透明质酸产品、生物活性物新产品）与医疗终端业务。公司还多次公开反对 “透明质酸过气论”，强调其在现代生命科学前沿的核心地位以及在衰老干预、减龄管理中的巨大应用前景。
华熙生物的这场 “刮骨疗毒” 式改革，虽然目前代价高昂，但对于一家希望摆脱路径依赖、重塑核心竞争力的企业而言，或许是无法回避的必经之路。消费医疗行业分析师张从文认为，目前华熙生物改革措施成效尚未充分显现，皮肤科学业务的渠道与品牌调整仍需时间检验，新旧动能转换的空档期也需要谨慎应对。未来，华熙生物能否凭借持续的研发投入、精准的市场策略以及高效的组织管理，突破当前困境，重回增长轨道，不仅考验着企业管理层的智慧与决心，也牵动着市场各方的目光，成为行业关注的焦点。
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