在科技行业的激烈竞争中，英伟达凭借其在AI算力领域的卓越表现，稳坐全球科技巨头的宝座。然而，近期英伟达发布的财报却揭示了其背后隐藏的隐忧，过度依赖美国七大科技巨头以及中国市场面临的不确定性，让这家科技翘楚急需寻找新的增长引擎。
近日，英伟达公司发布了2026财年第二季度业绩报告。数据显示，该季度英伟达实现营收467.4亿美元，同比大增56%，环比增长6%，略高于市场预期的460.6亿美元；净利润为264.2亿美元，同比增长59%，每股收益达到1.05美元，超出市场预期的1.01美元。从业务细分来看，数据中心业务依旧是英伟达的营收支柱，实现营收达411亿美元，同比增长56%，环比增长5%，收入占比达到88%。其中，计算业务销售收入338亿美元，同比增长50%，环比下降1%；游戏和AI PC业务、汽车和机器人业务、专业可视化业务也均有不同程度的增长。
尽管营收和利润超出市场预期，但英伟达股价却在财报公布后大幅跳水，盘后一度跌超5%，随后跌幅收窄。这主要是因为公司2026财年第三季度营收的指引不及市场预期以及数据中心营收的环比下滑。从半年度和季度数据来看，英伟达营收增速明显放缓，2025财年营收增速高达114.2%，而2026财年上半年增速为61.9%，且营收增速已连续第七个季度放缓。
核心业务环比下滑引发了投资者的担忧。英伟达数据中心计算业务（Compute）营收虽同比增长，但环比第一季度微幅下滑1%，主要是受到H20芯片对华出口贸易限制的影响。自今年4月以来，英伟达一直面临针对H20芯片对华出口的限制，第二季度中国市场H20芯片销售收入为0，而上一季度高达46亿美元。不过，今年7月美国政府开始向部分获批的中国买家发放H20芯片许可证，但英伟达表示只有少数中国客户已获得相关许可，对华出口尚未有实质性进展。
中国市场对于英伟达的重要性不言而喻。中国是世界第二大计算市场，全球约50%的AI研究人员在中国，多数领先开源模型由中国创建。近年来，中国算力市场迎来高速增长，2024年英伟达H20销售金额预计在120 – 150亿美元之间，2025年第一季度中国科技巨头集体下达至少160亿美元的H20订单。据预测，2023 – 2028年期间，中国智能算力规模五年复合增长率将达到46.2%，且中国算力投资潜力大于美国。
此外，中国市场的拓展还能化解英伟达的大客户依赖症问题。长期以来，英伟达的AI芯片销售主要依赖美国七大科技巨头，客户集中度风险成为其发展隐忧。一旦全球大模型研发投入增速放缓或云计算厂商资本开支下降，英伟达业绩可能面临下滑风险。唯有中国市场前景进一步明朗，英伟达才能打开长期增长空间，决定其股价最终走向。
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