在消费电子市场的激烈角逐中，一则消息如平地惊雷，再度吸引了众人的目光。科创板 “投影仪第一股” 极米科技，近日正式宣布启动港股上市进程。这一重磅决策，距离其 2021 年登陆科创板仅仅 4 年，却正值行业风云变幻、公司业绩面临严峻考验的关键时刻。极米科技，这位曾经在智能投影领域呼风唤雨的 “一哥”，如今踏上港股征程，究竟是破局重生的关键一步，还是在困境中寻求喘息的无奈之举？
2021 年，极米科技成功登陆科创板，凭借其在智能投影领域的创新优势和市场开拓能力，迅速在资本市场崭露头角。在随后的几年里，极米科技一路高歌猛进，2022 年更是创下营收 42.22 亿元、归母净利润 5.01 亿元的辉煌业绩，市值一度飙升至 500 亿元的高位，成为行业内当之无愧的领军企业。然而，市场的风云变幻总是让人猝不及防。近年来，随着国内投影市场逐渐从 “增量扩张” 步入 “存量竞争” 阶段，加之消费电子行业整体需求疲软，极米科技的发展也遭遇了前所未有的挑战。自 2023 年起，公司业绩急转直下，营收和净利润双双下滑，市值更是大幅缩水，较最高点时蒸发近 390 亿，昔日的辉煌似乎正渐行渐远。
尽管面临诸多困境，但极米科技的行业龙头地位在 2024 年依然坚如磐石，这无疑是其启动港股上市的重要底气。根据 IDC 发布的《2024 年中国投影机市场年度报告》，2024 年中国大陆投影机市场出货量为 689.3 万台，同比下降 3.1%，这是自 2018 年以来该市场首次出现年度出货量下滑。在这样的大环境下，极米科技却以 32% – 35% 的出货量份额连续第六年稳居行业榜首，与第二名和第三名的市场份额差距显著。长期跟踪消费电子行业的分析师指出，极米科技的龙头地位不仅体现在市场份额上，更在于其对行业标准的引领和对用户需求的精准把握。自 2018 年推出首款智能投影产品以来，极米科技累计销量已超 200 万台，积累了庞大的用户数据和极高的品牌认知度。同时，凭借巨大的出货量，极米科技在供应链端也具备明显的规模优势，在核心部件采购价格和生产制造成本上都具有较强的竞争力。
除了国内市场的稳固基本盘，海外业务的迅猛发展也成为极米科技赴港上市的一大亮点。财报数据显示，2022 年极米境外营收为 7.9 亿元，2023 年增长至 9.13 亿元，2024 年更是进一步提升至 10.86 亿元，两年复合增速高达 18%，与同期国内营收下滑的态势形成鲜明对比。更值得关注的是，极米境外业务的毛利率高达 38.6%，不仅高于境内业务的 34.5%，在行业内也处于领先水平。极米科技在海外市场的成功，得益于其精准的市场定位和差异化的竞争策略。在北美、欧洲等成熟市场，极米主打中高端产品，凭借 “智能交互 + 内容生态” 的独特优势，与爱普生、明基等传统品牌展开竞争，并成功进入 BestBuy、Sam’sClub 等北美主流零售渠道。2024 年，极米在北美市场的月均出货量已突破 1 万台，较 2023 年增长 67%，海外市场的潜力正逐步释放。
然而，不可忽视的是，极米科技当前面临的经营挑战依然严峻。回溯公司的业绩轨迹，2022 年的辉煌之后，便是连续两年的业绩下滑。2023 年，极米营收同比下滑 8.6% 至 38.6 亿元，归母净利润更是暴跌 76% 至 1.2 亿元；2024 年，业绩颓势仍未扭转，营收微降至 37.9 亿元，净利润维持在 1.2 亿元的低位，仅为 2022 年盈利水平的四分之一。极米科技在年报中将业绩下滑归因于国内市场需求疲软和海外拓展初期投入较高。深入分析可知，国内市场方面，为维持市场份额，极米在 2023 – 2024 年不得不采取降价策略，产品均价从 2022 年的 4100 元降至 2024 年的 3600 元，降幅达 12%。而在 5000 元以下的主力机型价格带，小米、华为等跨界品牌的竞争异常激烈，极米的价格优势并不明显，这直接导致其毛利率从 2022 年的 38.2% 降至 2024 年的 34.5%。海外拓展方面，2023 – 2024 年，极米在海外市场的渠道建设、品牌推广等方面投入巨大，仅 2024 年进入 BestBuy、Sam’sClub 的入场费、货架费就高达 1.2 亿元，占当年境外营收的 11%。同时，由于海外市场主要依赖代理商模式，代理商抽成比例达 15% – 20%，使得极米境外业务的净利润率仅为 8.5%，低于境内业务的 10.2%。
此外，极米科技的存货状况也引发了市场的广泛关注。截至 2025 年 6 月末，极米的存货余额达 11.84 亿元，较期初增长 23%，远超同期 1.63% 的营收增速。其中，库存商品占比 62%，约 7.34 亿元，对应约 20 万台投影设备的备货量。而 2025 年上半年，极米国内销量仅为 35 万台，海外销量为 8 万台。券商分析师担忧，如果下半年海外铺货不及预期、国内商用场景拓展缓慢，存货跌价损失可能会对公司上半年的盈利成果造成严重冲击。在资本层面，极米科技的 A 股估值也经历了大幅调整。2021 年上市初期，公司股价曾冲高至 641 元 / 股，市值突破 500 亿元；但截至 2025 年 9 月，股价已降至 132 元 / 股，市值仅 108 亿元，较高点蒸发超 390 亿元。这一估值缩水现象，反映出资本市场对极米科技国内增长前景的担忧，以及对其海外拓展进度和核心技术突破的不确定性。
作为一家科技驱动型企业，研发投入和技术创新一直是极米科技维持竞争力的核心要素。然而，近年来公司在研发方面的调整和行业竞争的加剧，使其面临着巨大的压力。从研发投入来看，极米的研发费用从 2022 年的 4.2 亿元降至 2024 年的 3.5 亿元，研发费用率虽从 9.95% 微调至 9.23%，但整体投入规模仍未恢复到 2022 年的水平。这一调整直接影响了研发团队的稳定性，2025 年上半年，极米研发人员数量从 2024 年同期的 749 人降至 580 人，同比减少 22.56%，其中光学、软件算法等核心研发部门的人员流动率超过 30%。研发团队的不稳定，导致产品迭代节奏放缓。2022 年，极米平均每季度推出 1.5 款新品，涵盖高端、中端、入门多个价格带；但 2024 年，新品推出频率降至每季度 0.8 款。同时，核心部件的自主化进展缓慢，目前极米的投影镜头主要采购自日本理光，激光光源依赖海信视像，自研部件占比不足 20%，这不仅限制了产品的差异化竞争力，也使其在供应链波动中面临更大的成本压力。
与此同时，行业竞争的加剧进一步压缩了极米科技的市场空间。小米、华为等跨界品牌凭借强大的供应链整合能力和广泛的品牌影响力，在中低端市场迅速崛起，给极米科技带来了巨大的竞争压力。而爱普生、明基等传统投影品牌在高端市场仍占据优势地位，极米科技在高端市场的突破面临重重困难。为应对激烈的市场竞争，极米科技积极开拓新的增长场景，将目光投向了商用投影领域。2024 年，国内商用投影市场出货量同比增长 8.3%，远高于家用市场 5.2% 的降幅，成为行业新的增长点。极米在 2024 年推出了针对教育、办公场景的定制化机型，当年商用业务营收达 1.2 亿元，占总营收的 3.2%。2025 年，公司计划将商用业务营收占比提升至 10%，然而，商用投影市场对产品稳定性、售后服务的要求极高，且客户多为政府、企业等 B 端客户，采购周期长、决策链条复杂，极米作为后来者，要在这一领域建立起竞争优势，仍需付出巨大的努力。
在国内市场增长乏力、业绩调整压力增大的背景下，极米科技此次赴港上市，被业内普遍视为其推进全球化战略、破解发展难题的关键举措。通过在港股上市，极米科技有望获得更广阔的融资渠道，为其海外市场拓展、技术研发创新以及业务多元化发展提供有力的资金支持。然而，港股上市只是极米科技全球化征程的起点，后续的战略执行和风险控制才是决定其成败的关键因素。无论是海外市场的渠道深耕、核心技术的突破创新，还是国内商用场景的持续开拓，都需要极米科技长期投入大量的资源和精力，并保持足够的耐心。极米科技当前面临的挑战，是行业周期变化和自身战略调整的叠加结果，港股上市为其提供了应对挑战的重要工具，但最终能否成功突破发展瓶颈，实现业绩的重振和市场地位的巩固，仍取决于公司能否将自身优势转化为实际的增长动力，在激烈的市场竞争中突出重围。未来，极米科技的发展之路充满挑战与机遇，本报也将持续关注其后续动态。
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